国泰君安：私域电商行业：复盘Shopify，强生态领路DTC数字化

Shopify 受益美国 DTC 品牌崛起，通过持续迭代从服务工具蜕变为电商服务生态；中美电商环境差异大，中国 SaaS 服务商正享受私域电商崛起红利。

中美 SaaS 生态差异大，差异化增值服务挖掘全生命周期价值是未来方向。北美电商生态对 SaaS 服务更友好，Shopify 已经从单纯工具蜕变为服务生态，中国 SaaS 企业正分享私域电商崛起红利，未来方向在于差异化与增值服务。推荐标的：中国有赞；受益标的，微盟集团。