报告要点
作为经济“三驾马车”之一，消费重要性不言而喻。我们认为在政策全方位作用下消费将总体保持平稳，十四五规划与地方两会中政策主线明确，结构性机会显现，推荐关注传统消费中精装修相关家电和新能源汽车板块，以及新兴消费中旅游、酒馆和直播行业。
稳增长政策下，我们认为消费将整体保持平稳，建议关注结构性机会。消费对于稳增长与稳就业具有关键作用，短期承压之后筑底复苏具有一定必要性和确定性，消费将总体保持平稳。通过梳理重要政策文件中的消费主线，我们认为其中或存在结构性机会。
传统消费基本盘稳定，细分领域存亮点。我们认为，以家电和汽车为代表的传统消费将带动消费板块整体平稳发展，建议关注细分领域。
1）短期内家电表现平淡，但长期看“稳增长”基调下，地产后周期支撑家电大盘的逻辑不变，精装政策推动结构性投资机会。近年我国精装房政策密集出台，精装房占比不断提升，精装房相关的如厨电、智能家居等配套家电投资机会亮眼。
2）汽车行业景气度稳中向好，“稳增长”政策叠加国补退坡倒计时，我们认为，对于有能力且有意愿购买新能源汽车的潜在消费者来说，2022年是享受补贴最后机会，若补贴政策未出现再次延后情况，这或将促进一波“抢购潮”。
新兴消费存结构性亮点，激发消费活力。我们认为，政策文件中强调的新兴消费是促进消费活力与稳就业的重要抓手，存在结构性投资机会。
1）旅游行业前两年维持弱景气度，未来存量反弹空间尚可；出境游消费大幅回流，未来增量抬高行业天花板，据我们测算消费回流每年可拉动约1792-3137亿元国内旅游经济。2021年，疫情防控政策、旅游业政策共助力，产业供需共升级。寒冬过后，复苏条件已具备，常态化旅游规模可期，2022年或迎曙光。
2）新业态消费中，酒馆行业作为夜间经济业态的重要组成部分，受到夜间经济政策红利与Z世代夜间消费意愿加速释放的影响，酒馆行业渗透率有望进一步提升，行业规模将以19%的5年CAGR加速增长。另外，直播行业监管约束超级主播推动规范化发展，去中心化发展利好品牌店播与中小主播，结合政策扶持农村电商基础设施建设拓宽下沉市场渠道，我们预计2023年直播电商规模将超过4.9万亿元，3年CAGR达到58.34%。
关注微信
